我们认为商用车板块目前估值已经反应了较差的盈利预期。上海到鄂尔多斯货运下半年随着行业基本面和情绪面改善将对商用车公司股价带来支撑。相对于终端需求，股价走势对政策预期的变化更为敏感，我们看好下半年商用车板块的投资机会。

商用车具备较高弹性，建议遵循“一短一长”两条主线：1、短期来看，基建投资复工及货币政策放松将推动重卡等周期类品种触底反弹，同时，低基数以及国IV带来的提前采购等板块自身基本面好转因素将成为股价持续向上的催化剂；2、长期来看，商用车行业自身的成长逻辑和发展趋势将为细分板块龙头带来投资机会。个股推荐次序为江铃汽车、潍柴动力、威孚高科和银轮股份。上海到鄂尔多斯货运如果后续汽车下乡政策确定出台，江淮汽车、双林股份也将有望受益。

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除去周期因素外，商用车行业自身三方面的成长亮点值得重点关注。随着国内商用车市场规模扩大，未来行业竞争必将从“量”向“质”转变。目前中国商用车销量已超过美国成为全球第一，但企业盈利能力与国际巨头相比仍有较大差距。我们遵循行业成长和结构升级的主线梳理了三大主题。“产品结构升级”、“核心零部件竞争力增强”和“出口市场份额提升”是商用车板块三大主题。

产品结构升级改善盈利能力。在城市物流和公商务需求双重推动下，轻型商用车产品结构向上趋势渐明。主流车企陆续推出针对城市、企业用户的中高端车型，盈利能力有望改善。龙头企业凭借品牌优势及较好的渠道和服务能力，将充分受益物流升级的大趋势。同时在重启“汽车下乡”预期下，轻卡销量有望进入上升通道，带动相关企业业绩快速提升。上海到鄂尔多斯货运首推江铃汽车和江淮汽车。